Vouillé un peu d'Histoire

Il fut un temps où la simple mention de la manipulation de l’or dans les médias “réputés” suffisait pour être accusé perpétuellement d’être un complotiste avec un chapeau en alu quelque part dans une ferme. Cela coïncidait à peu près avec une époque où la manipulation du Libor, des devises, des hypothèques et des marchés obligataires était également considérée comme impensable, où les transactions à haute fréquence (THF) étaient censées “fournir des liquidités”, où l’on disait que le marché boursier n’était pas manipulé par la Fed et où les médias toujours confus, toujours désireux de prendre des concepts financiers “compliqués” à la valeur nominale fixée par un établissement intéressé, n’osaient jamais rien remettre en question.

Tout cela a changé en novembre 2018, lorsqu’un ancien négociant en métaux précieux de la JPMorgan a admis s’être livrée à un stratagème d’usurpation d’identité pendant six ans qui a escroqué des investisseurs dans les contrats à terme sur l’or, l’argent, le platine et le palladium. John Edmonds, alors âgé de 36 ans, a plaidé coupable sous scellés dans le district du Connecticut pour fraude sur les matières premières, conspiration en vue de commettre une fraude électronique, manipulation des prix des matières premières et spoofing, une technique de négociation par laquelle les négociants inondent le marché de “fausses” offres ou demandes visant à faire monter ou descendre le prix d’un contrat à terme donné vers un prix plus avantageux, et à semer la confusion chez les autres négociants ou THF qui répondent aux intentions des négociants en lançant une dynamique dans l’autre sens. Comme l’a expliqué à l’époque le directeur adjoint du FBI en charge de l’affaire Sweeney, “avec son plaidoyer de culpabilité, Edmonds a admis qu’il avait l’intention d’introduire des informations matériellement fausses et trompeuses sur les marchés des matières premières”.

Un peu plus d’un an plus tard, David Liew, ancien négociant en métaux précieux de la Deutsche Bank, s’est assis dans une salle d’audience fédérale pour raconter à un jury comment il avait appris à “usurper” les marchés de ses collègues, et qu’il considérait ce comportement comme “correct” parce qu’il était “tellement banal”. Malheureusement pour lui, les autorités fédérales n’ont pas vu les choses sous cet angle, et ont poursuivi agressivement les grandes banques de négoce pour manipulation de marché sur divers marchés. Son témoignage a conduit à la condamnation de deux de ses anciens collègues. Quelques jours plus tard, la JP Morgan a accepté de régler des allégations similaires avec une amende record d’un milliard de dollars, remportant ainsi une autre grande victoire pour le gouvernement dans la campagne de près de dix ans visant à éradiquer la manipulation des marchés des métaux précieux.

Aujourd’hui, Bloomberg rattrape enfin des années de reportages sur la “théorie du complot”, comme cet article publié ici en 2014 et intitulé “Gold Rigging By Bullion Banks Exposed : The Complete Chart”, avec un exposé complet sur le scandale de la manipulation et de l’usurpation des métaux précieux, en mettant l’accent sur le bureau de négociation des métaux précieux de la JPM et son principal trader, Mike Nowak.

Et bien que Bloomberg n’en ait inexplicablement pas parlé une seule fois dans son long rapport, le bureau de Nowak était sous la responsabilité directe de Blythe Masters, qui de 2007 à 2014 était à la tête de Global Commodities à la JPMorgan.

Ce qui est ironique car, en remontant jusqu’en 2012, la foule des “chapeaux de fer-blanc” était en proie à des spéculations selon lesquelles les banques centrales, peut-être de mèche avec les grands courtiers et parfois aidées par l’allumage de la dynamique du THF, conspiraient pour manipuler les prix des métaux précieux. Interrogée à ce sujet lors d’une interview à CNBC, Masters a nié que la JPMorgan ait été impliquée dans une quelconque manipulation, et a plutôt insisté sur le fait que le bureau des métaux précieux de la JPM était réputé pour être une “entreprise axée sur le client”.

“Notre activité est une activité axée sur le client, dans laquelle nous exécutons pour le compte des clients afin de les aider à atteindre leurs objectifs de gestion des risques”, a déclaré Blythe Masters avant de poursuivre en affirmant que la banque gère un “livre équilibré”, dans lequel ses positions longues et courtes sont toujours égalisées. Mais la chute a eu lieu lorsque Blythe Masters, qui est peut-être mieux connue pour avoir découvert le Credit Default Swap, a déclaré que manipuler les marchés pour favoriser les positions de la banque au détriment des clients serait “une erreur, et nous ne le faisons pas“.

Oups.

Masters a tranquillement quitté la JPM deux ans plus tard – peut-être en sentant que les régulateurs commencent à flairer le commerce des métaux précieux et juste après avoir été nommée par la Federal Energy Regulatory Commission (FERC) pour avoir organisé la manipulation des marchés de l’énergie en Californie et dans le Midwest (la JPM s’est contentée de 410 millions de dollars). Malheureusement pour son ancien subordonné, Mike Nowak, qui était jusqu’à récemment le principal négociant en métaux précieux de la JPM, il est maintenant dans la ligne de mire d’une affaire RICO sans précédent, alléguant que son bureau de négociation a fonctionné comme une conspiration criminelle permanente en raison de son abus de “spoofing”, une stratégie qui a été accusée de manipulation illégale du marché qui pourrait avoir causé le krach éclair de 2010. Mais plus d’informations sur Blythe dans un instant.

Dans un long article détaillant l’enquête fédérale sur le bureau de Nowak, Bloomberg révèle comment le plan de Nowak a été exposé au monde entier après que les régulateurs sont venus frapper à la porte et que d’anciens subordonnés se sont retournés contre lui, et comment la pratique du “spoofing” est arrivée pour la première fois à la JPMorgan aux côtés de plusieurs nouveaux visages de Bear Stearns, que la JPM a “racheté” en 2008 dans le cadre d’un accord soutenu par le gouvernement pour quelques centimes de dollar.

Les témoignages d’Edmonds et d’autres trafiquants de pacotille pourraient aider à obtenir des verdicts de culpabilité contre Nowak et trois coaccusés de la JPM. Si les procureurs obtiennent d’autres verdicts de culpabilité contre M. Nowak et son équipe, cela pourrait créer un nouveau précédent sur la façon dont les grandes banques utilisent des outils comme RICO pour s’attaquer aux grandes banques.

En inculpant M. Nowak et d’autres personnes, les procureurs testent une application inhabituelle d’une loi formulée pour lutter contre les mafieux, la loi sur les organisations influencées par le racket et la corruption. Les procureurs affirment que le bureau de négociation de Nowak était une opération de racket criminel dans les limites de la plus grande banque américaine. Les traders du bureau de Nowak se sont engagés dans l’usurpation d’identité comme une pratique commerciale de base, le faisant plus de 50 000 fois en près de dix ans, ont-ils dit…

Le Département de la Justice a utilisé la loi RICO pour faire tomber les chefs de la mafia et les trafiquants de drogue. Il a utilisé d’autres lois pour obtenir des sanctions et des plaidoyers de culpabilité de la part de grandes banques accusées de manipulation du marché. Mais cela fait des décennies que le gouvernement a tenté d’appliquer la loi anti racket aux membres du bureau de négociation d’une grande banque, plaçant Nowak et d’autres dans la ligne de mire une fois qu’ils ont été formés sur des sujets comme les Latin Kings et la famille du crime Gambino.

Comme c’est traditionnellement le cas dans diverses affaires du Département de la Justice contre les spoofers de Wall Street, les preuves comprennent des transcriptions de chat Bloomberg étendues et accablantes sur les traders obtenues par le tribunal. Bloomberg en donne un exemple au début du rapport.

À ce moment-là, au lieu de consommer l’achat, M. Nowak a reçu un message instantané d’un responsable de Bear Stearns de l’autre côté de la rue : “Smith vient d’enchérir pour… vendre.”

Voici un autre échange pas trop subtil.

Alors que la plupart des détails de l’affaire du Département de la Justice étaient déjà connus du marché, le rapport expliquait pour la première fois comment les procureurs fédéraux basés dans le Connecticut sont initialement tombés sur le bureau des métaux précieux de la JPM. Alors que le Département de la Justice mettait l’accent sur la manipulation du marché avec des affaires concernant les devises et d’autres catégories d’actifs, les procureurs ont commencé à rechercher des modèles dans les données brutes de négociation fournies par les bourses. Lorsqu’ils ont recherché des traders individuels annulant une série d’ordres d’un côté tout en les exécutant de l’autre, ils ont noté que cela pouvait être un exemple de spoofing. Rapidement, les transactions effectuées par Edmonds et d’autres membres du bureau de Nowak se sont distinguées.

On peut imaginer que lorsque les procureurs ont décidé de “secouer l’arbre” et de confronter Edmonds avec les preuves, il a rapidement plié. L’équipe a rapidement obtenu la coopération d’un autre témoin du côté de Bear Stearns, et ils étaient partis.

L’arrestation de Nowak – qui faisait également partie du conseil d’administration de la LBMA (qui se décrit comme “l’autorité mondiale sur les métaux précieux”) jusqu’à son expulsion en septembre 2019, une fois les charges retenues contre lui révélées…

… a provoqué une onde de choc dans le secteur alors que d’autres se demandaient s’ils pouvaient également faire l’objet d’un contrôle : car “s’il pouvait faire l’objet d’un contrôle, personne ne le pouvait ?

Le procès de M. Nowak est en bonne voie pour l’année prochaine, selon les documents déposés dans le cadre de l’affaire. Un expert a déclaré que les chances seront contre M. Nowak puisque le gouvernement devrait pouvoir utiliser un règlement de la JPMorgan en sa faveur.

“La société – et toutes ses informations et tout son personnel – est maintenant assise à la table des procureurs”, a déclaré un avocat.

Curieusement, dans une défense pas trop banale, Bloomberg a expliqué que Nowak pensait que l’usurpation d’identité était plus ou moins nécessaire pour aider les commerçants humains à empêcher les sociétés de THF basées sur des algorithmes de siphonner tous les profits. Il a peut-être raison. Voici comment Bloomberg décrit la tentative des nouveaux THF de voler les parts de marché des manipulateurs de marché établis, tels que la JPM :

Pendant des générations, les métaux ont changé de mains dans des fosses à ciel ouvert où des centaines de négociants criaient des prix et des obscénités. Nowak, introverti et intelligent, est arrivé à temps pour le commerce électronique et les problèmes qu’il posait. Les entreprises et les particuliers disposant de connexions internet rapides et d’algorithmes propriétaires se sont mis à entrer et à sortir des positions pour profiter des petites variations quotidiennes des prix.

Pour les lecteurs de longue date, rien de tout cela n’est nouveau – après tout, c’est précisément la dynamique que nous avons expliquée pour la première fois en 2009 et que nous avons vue se développer et prospérer pendant une grande partie des années 2010. Dans le même temps, certains des traders les plus importants de Wall Street se sont directement engagés avec ces THF dans une furieuse bataille de vie et de mort, alors que les humains essayaient constamment de déjouer les machines. L’une de ces approches consistait à les usurper (Citadel, puissance du THF, a récemment intenté un procès pour “escroquerie” par des humains qui ont réussi à usurper ses algos).

[Rappel : THF = Trading haute fréquence]

Les négociateurs de grandes opérations comme celle de la JPMorgan ont constaté que dans la seconde qui suit une offre, leur prix est souvent contré par des négociateurs à haute fréquence qui apparient et ferment une position avant que les négociateurs n’aient eu la chance de conclure leur transaction. Ces algos n’ont pas seulement fait grimper les transactions, mais ils ont également créé une dynamique sur le marché qui a éloigné les prix des objectifs des négociants.

Cela aussi a été expliqué sur ce site dès 2018 dans “Momentum Ignition – The Market’s Parasitic ‘Stop Hunt’ Phenomenon Explained”. À l’époque, on la qualifiait aussi de théorie du complot. Il s’est avéré que ce n’était pas le cas.

Selon les courtiers et négociants actuels et anciens, une façon de les déjouer était de présenter et de retirer une offre du côté opposé du marché. Les algorithmes recalculeraient alors l’offre et la demande du marché, laissant aux négociants la possibilité de conclure la transaction au prix qu’ils souhaitaient.

Au début, certains des négociants de Nowak ont tenté de contrer les algos en plaçant une seule grosse commande en face de celle qu’ils voulaient faire exécuter, selon les procureurs. Le tour de force des négociants de Bear a été de placer plusieurs ordres, à des prix différents, qui, au total, étaient sensiblement plus importants que l’ordre réel – une technique que le gouvernement appelle la stratification. Les commandes, passées en succession rapide après la commande réelle, étaient annulées dès que la commande réelle était exécutée. C’est comme si on essayait de vendre un hamburger. Vous faites apparaître une foule devant votre hamburger, créant ainsi la perception d’une demande. Une fois qu’un vrai client se présente et achète le hamburger, vous faites disparaître la foule.

Si cette stratégie est familière à tous ceux qui souhaitent créer un buzz – comme les fausses files d’attente pour acheter des iPhones devant les Apple stores – le problème est que, sur les marchés financiers du moins, l’usurpation d’identité est illégale. Malheureusement, comme les THF étaient également légaux – et qu’ils n’auraient jamais dû être autorisés dans un monde post-Reg-NMS (règlement National Market System, ndlr) – les commerçants ont dû se fier à leurs propres appareils pour déjouer les robots, et c’est pourquoi l’usurpation est devenue de plus en plus populaire et répandue.

La stratification a fonctionné sur les marchés à terme, en partie parce que les participants voient un barrage d’offres d’achat et de vente seconde après seconde, mais pas qui les fait. Et alors que les grosses commandes peuvent se distinguer, beaucoup de petites ne le font pas. Il était donc important d’avertir ses collègues lorsque des opérations de superposition étaient en cours. C’est ce qu’a fait l’un des anciens négociants des marchés haussiers pour un nouveau collègue de la JPMorgan début 2009, selon les procureurs.

“Vous savez donc que le gregg fait des offres sur les marchés à terme pour essayer d’en tirer profit”, a écrit l’ancien de Bear. “Au cas où vous regarderiez des offres importantes arriver sur le marché.”

À ce moment, Smith a passé un ordre de vente de sept contrats à terme sur l’or tout en faisant des offres d’achat sur 77. L’activité a été visible pendant 59 secondes avant que Smith ne vende trois de ses contrats et n’annule son essaim d’ordres d’achat.

“Appreesh”, a répondu le collègue, “ça a marché !”

En tout, Smith, un négociant en or de premier plan, a exécuté quelque 38 000 séquences de superposition au fil des ans, soit environ 20 par jour, selon les procureurs. (Smith a plaidé non coupable). Nowak lui-même traitait principalement des options, mais il plongeait dans le marché à terme pour couvrir ces positions. Il a essayé de superposer des couches en septembre 2009, selon les documents déposés, et a ensuite utilisé cette technique quelque 3 600 fois.

Quels ont été les dégâts ?

Eh bien, selon le gouvernement, les traders de la JPMorgan ont causé des dizaines de millions de dollars de pertes pour ceux qui se trouvaient de l’autre côté des transactions – qui comprenaient non seulement les THF mais aussi les traders réguliers, les traders de détail – et ont “porté atteinte à l’intégrité du marché”. En conséquence, le bureau de négociation de métaux précieux de la JPMorgan – qui rapporte jusqu’à 250 millions de dollars de bénéfices annuels – a généré des millions de dollars de gains illégaux.

Ce qui peut expliquer la manipulation effrontée non seulement de la JPM mais de toutes les autres anomalies, c’est que la CFTC – ces régulateurs édulcorés autrefois dirigés par feu Bart Chilton – a examiné les allégations de manipulation du marché de l’argent par la JPMorgan non pas une, ni deux, mais trois fois… et n’a rien trouvé (trop de moqueries).

On a demandé à M. Nowak, qui occupait des postes de direction à la LME et à la London Bullion Market Association, d’expliquer les opérations de la banque. En 2010, il a participé à deux jours d’entretiens avec les enquêteurs de la CFTC, expliquant les stratégies de négociation de la banque.

“À votre connaissance, les négociants de la JPMorgan, dans le groupe des métaux, ont fait des offres d’achat et de vente sur le marché qu’ils n’avaient pas l’intention d’exécuter, puis les ont retirées avant d’être frappés ou levés”, a demandé un enquêteur de la CFTC.

“Non”, a répondu M. Nowak.

La CFTC a clos la troisième de ces trois enquêtes en 2013 sans prendre de mesures. La JPMorgan a cité ces enquêtes de la CFTC tout en se défendant contre des poursuites civiles, accusant les plaignants de reprendre des “théories invraisemblables” de manipulation des contrats à terme sur l’argent qui ont été rejetées par les régulateurs.

Il s’avère que ces théories étaient non seulement plausibles mais vraies, et qu’elles n’ont été validées que grâce à un jeune procureur débutant du nom d’Avi Perry, un assistant du procureur américain dans le Connecticut, diplômé en droit de Yale. Comme le dit Bloomberg, “Perry n’a pas tant cherché à cibler l’opération de la JPMorgan que le commerce de la JPMorgan l’a trouvé”.

Perry a commencé à chasser les manipulations de marché vers 2018, alors que le Département de la Justice améliorait son jeu dans la région. Pendant des années, les procureurs ont monté des dossiers de manipulation de marché en suivant les tuyaux et en tirant des données commerciales sur les suspects. Aujourd’hui, ils font des plongées approfondies dans les données brutes pour découvrir des cibles, en analysant les dossiers déposés directement auprès des bourses.

Dans la mêlée en temps réel des marchés à terme, où les offres sont faites et retirées toute la journée, il est presque impossible de discerner une manipulation potentielle. Mais le gouvernement avait un avantage. Le flux de données des transactions comprend les références de chaque opérateur en bourse, ce qui permet aux enquêteurs de trier les modèles suspects et de les attribuer à des individus.

Perry avait également un guide précieux sur le marché. Son principal enquêteur du FBI, Jonathan Luca, a travaillé auparavant comme négociant en contrats à terme sur l’or et l’argent chez Morgan Stanley. Ensemble, ils ont créé une base de données pour les transactions sur les métaux précieux. L’idée, selon deux personnes connaissant bien l’analyse, était de faire apparaître des séquences dans lesquelles un trader plaçait et annulait une profusion d’ordres d’un côté du marché tout en exécutant une transaction de l’autre. Plus le décalage entre les offres réelles et les offres retirées est important, et plus un opérateur donné le fait, ont-ils dit, plus cela serait considéré comme un signal d’alarme pour une éventuelle usurpation d’identité.

Lorsqu’ils ont passé l’écran, les traders de la JPMorgan se sont distingués.

Le reste fait partie de l’histoire et, deux ans plus tard, la JPMorgan doit faire face à un record d’un milliard de dollars, ce qui, on le suppose, ne représente qu’une fraction des profits que la banque a réalisés en manipulant l’or et l’argent pendant plus d’une décennie, et quelques commerçants sont prêts à passer quelques mois dans des prisons de sécurité minimale de type “Club Fed”.

Mais cela ne s’est pas fait sans complications. Les lecteurs se souviendront peut-être de l’un des autres noms de manipulateurs d’or importants mentionnés ici au cours de la dernière décennie, celui de l’ancien responsable du bureau de l’or de l’UBS à Zurich, Andre Flotron (mentionné ici, ici, ici et ici). André s’en est sorti après que Perry n’ait pas présenté d’arguments convaincants et que la plupart des accusations portées contre l’ancien négociant en or de l’UBS aient été rejetées et qu’il ait été acquitté. Les avocats de la défense et même certains procureurs spécialisés dans les fraudes se sont demandé si l’initiative du gouvernement en matière d’usurpation d’identité était en train de s’essouffler, selon Bloomberg.

Mais Perry n’a pas abandonné et en 2018, ses patrons l’ont recruté pour un poste à la section des fraudes du Département de la Justice à Washington, dont les procureurs ont monté certaines des plus grosses affaires de criminalité d’entreprise aux États-Unis. Avec l’analyse des transactions en main, il est parti à la recherche d’individus susceptibles de parler.

On ne sait pas très bien comment Perry et le FBI ont approché Edmonds, qui avait parfois passé des commandes comportant jusqu’à 400 contrats à l’opposé d’un véritable contrat, mais ils l’ont probablement fait sans déclencher d’alarme au sein de la JPMorgan. Edmonds avait quitté la JPMorgan en 2017 après avoir décliné l’offre de la banque de se relocaliser à Singapour, et à l’automne 2018, il travaillait dans une autre banque.

Perry et son équipe ont parlé à Edmonds au moins deux fois au cours des semaines précédant son voyage dans le Connecticut pour enregistrer son plaidoyer de culpabilité secret le 9 octobre 2018.

Plusieurs mois plus tard, Perry a obtenu la coopération d’un des négociants en ours qui a déménagé à la JPMorgan. Plaidant coupable, ce trader a déclaré qu’il avait personnellement manipulé des transactions alors qu’il travaillait dans des bureaux à New York, Londres et Singapour, et a déclaré que les transactions frauduleuses étaient monnaie courante à la banque depuis près de dix ans.

Cependant, dans le bureau de M. Nowak, il y avait peu de signes de nuages sombres. Bien que les banques mettent souvent les individus en congé lorsqu’une action en justice est en cours, Nowak et Smith sont restés à leur bureau bien après que les charges contre Edmonds aient été rendues publiques en novembre 2018.

Les choses ont alors rapidement dégénéré, et pour les procureurs, les preuves correspondaient au modèle de conspiration de racket, alias RICO, le plus célèbre dans les affaires contre les familles de la mafia dans les années 1970 – un modèle d’illégalité au fil du temps, avec des individus travaillant ensemble pour faire avancer les objectifs de l’entreprise prétendument criminelle. Les accusations de racket ont été portées contre Michael Milken en 1989, mais ont été abandonnées lorsqu’il a conclu un accord avec les autorités. Selon Bloomberg, la loi a été appliquée avec succès au début des années 1990 contre huit négociants dans les fosses à soja du Chicago Mercantile Exchange.

En utilisant le modèle RICO, Perry avait obtenu, par le résumé de 2019, l’inculpation par le gouvernement de Nowak, Smith et d’un troisième négociant. Elle a été déposée sous scellés devant la cour fédérale de Chicago, où les transactions ont eu lieu. Les accusations ont été rendues publiques en septembre, et Nowak a comparu menotté au tribunal fédéral de Newark, dans le New Jersey – accusé de conspiration en vue de participer à une entreprise criminelle de racket ou de la diriger, de tentative de manipulation des prix, de fraude bancaire, de fraude électronique, de fraude sur les marchandises et de spoofing. En plus de la demi-douzaine de personnes qui ont été inculpées, les documents du gouvernement mentionnent sept autres personnes comme co-conspirateurs non inculpés. Il n’est pas clair si l’un d’entre eux a coopéré ou quelles informations supplémentaires ils ont pu fournir au cours de l’année qui a suivi.

Le procès de Nowak est prévu pour l’année prochaine, et le gouvernement devrait pouvoir utiliser le récent accord de la JPMorgan d’un milliard de dollars en sa faveur, a déclaré Bloomberg en citant Michael Koenig, un ancien procureur fédéral qui est maintenant associé chez Hinckley, Allen & Snyder, qui a ajouté que “la société – et toutes ses informations et tout son personnel – est maintenant assise à la table des procureurs”.

* * *

Pourtant, maintenant que toutes les théories de conspiration “en papier d’aluminium” impliquant le bureau de négociation de marchandises de la JPMorgan ont été confirmées, la banque est prête à payer un milliard de dollars pour régler toutes les affaires judiciaires en cours (et c’est une raison de plus pour laquelle Jamie Dimon est plus riche que vous), et un tas de négociants pourraient aller en prison pour quelques mois, un nom manque étrangement.

Celui de Blythe Masters, la personne qui était en charge de tout le commerce de marchandises de la JPMorgan pendant la période 2007 – 2014, lorsque la plupart de ces négociants ont commencé à faire du spoofing.

En attendant de savoir comment et pourquoi le Département de la Justice a oublié ce collaborateur clé de la JPMorgan qui a supervisé et rendu possible l’usurpation d’identité pendant près d’une décennie, et qui a été arrêté par la FERC pour avoir manipulé de la même manière le marché de l’énergie en Californie et dans le Michigan (parce que le simple fait de truquer le prix de l’or ne suffisait pas à la banque qui voulait aussi se faire passer pour Enron), nous rappellerons aux lecteurs une interview que Masters a accordée à CNBC en 2012, dans laquelle un sujet principal, ironiquement, était de savoir si oui ou non l’entreprise de Jamie Dimon manipule les prix des métaux précieux, et en particulier de l’argent.

Ce qui a suivi a été – comme nous le savons maintenant – une avalanche de mensonges :

• “L’activité de la JPM dans le secteur des matières premières ne consiste pas à parier sur les prix des matières premières, mais à aider les clients”… “Il s’agit d’aider les clients à exécuter et à gérer leurs risques et de leur garantir l’accès au capital afin qu’ils puissent faire le type d’investissements importants à long terme qui sont nécessaires à long terme pour accroître l’offre de matières premières”…
• “Il y a eu énormément de spéculation, en particulier dans la blogosphère, à ce sujet. Je pense que le défi est qu’elle représente un malentendu quant à la nature de notre activité. Comme je l’ai déjà mentionné, notre activité est une activité axée sur le client, dans laquelle nous exécutons pour le compte de clients afin d’atteindre leurs objectifs financiers et de gestion des risques. Le défi est que les commentateurs ne voient pas cela. Ainsi, pour vous donner un exemple précis, nous stockons une quantité importante de marchandises, par exemple de l’argent, pour le compte de clients, nous exploitons des chambres fortes à New York, à Singapour et à Londres. Et souvent, lorsque les clients font stocker ce métal dans nos installations, ils le couvrent à terme par l’intermédiaire de la JPMorgan qui, à son tour, se couvre sur les marchés des matières premières. Si vous ne voyez que les couvertures et notre activité sur le marché à terme, mais que vous n’avez pas connaissance de la position sous-jacente du client que nous couvrons, cela suggérerait à tort que nous avons une position directionnelle importante. En fait, ce n’est pas du tout le cas.
• “Nous avons des positions compensatoires. Nous n’avons aucun intérêt à ce que les prix augmentent ou diminuent. Nous avons plutôt un portefeuille plat ou relativement plat.”