Vouillé un peu d'Histoire

Par Ye Xie, Bloomberg commercialise un analyste et journaliste en direct.

La Chine serait en train de mettre en place un fonds de sauvetage national pour financer des projets immobiliers bloqués. Cette décision, si elle est confirmée, réduira certains risques systémiques dans le secteur. Malheureusement, ce n'est ni une panacée conçue pour sauver les développeurs en difficulté, ni un changeur de jeu pour redresser le marché.

Nous avons une date! Pékin a fixé le 16 octobre comme le début du congrès à la direction du Parti communiste , qui se déroulera sur deux décennies, au cours duquel le président Xi Jinping devrait conserver son pouvoir pour un troisième mandat sans précédent . Les optimistes pourraient considérer la nouvelle comme positive, en espérant que Pékin améliorera ses politiques économiques et Covid une fois les incertitudes sur le leadership levées. Le CSI 300 a augmenté dans les trois mois qui ont suivi les deux précédents changements de direction lors des congrès du parti – en 2002 et 2012.

Le marché du logement est un domaine qui a désespérément besoin d'être amélioré. Malgré diverses mesures de soutien de Pékin, notamment la baisse des taux hypothécaires, le secteur montre peu de signes d'une reprise significative. Les ventes de maisons neuves dans 30 villes ont chuté d'environ 22 % par rapport à un an plus tôt dans le mois jusqu'au 27 août, à peine mieux que la contraction de 33 % en juillet, selon Nomura.

Le gouvernement fait plus. Le magazine Caixin a rapporté lundi que Pékin avait mis en place un fonds de 200 milliards de yuans (29 milliards de dollars) – financé par deux banques politiques – pour aider les projets immobiliers bloqués. Il est conforme aux rapports antérieurs d'autres médias, y compris Bloomberg, mais contient plus de détails.

• Les gouvernements locaux emprunteront ces prêts à des fins spéciales et achèveront les projets inachevés , selon Caixin. Les prêts porteront des taux d'intérêt bas de 2,8 % au cours des deux premières années, mais les taux grimperont à 6,4 % s'ils ne peuvent être remboursés dans les trois ans. Autrement dit, ce n'est pas un chèque en blanc.
• Surtout, les régulateurs ont clairement indiqué que le fonds ne sera utilisé que pour terminer les projets bloqués . Il ne servira pas à stimuler le marché du logement ou à sauver des promoteurs.
• Laissant de côté la question de savoir si c'est assez d'argent, le plan ne remettra pas d'argent aux développeurs . Il est peu probable qu'il rompe complètement la boucle de rétroaction vicieuse entre les projets retardés, les boycotts hypothécaires et la chute des ventes de maisons.

Tant que les ventes de maisons sont déprimées, d'autres problèmes de crédit sont probables. L'analyste de Goldman Sachs, Kenneth Ho, s'attend à ce que le taux de défaut des obligations en dollars à haut rendement par les développeurs chinois augmente cette année à 45 %, contre 30 % actuellement.

Cela ne renversera peut-être pas le système de crédit chinois, car les obligations offshore ne représentent que 4 % de la dette totale des développeurs chinois, selon Ho. De la même manière, cela montre pourquoi Pékin peut se permettre de tenir tête aux développeurs.

Le plan de sauvetage annoncé indique clairement que le président Xi ne veut sauver que les petits gars de Main Street, pas les magnats avides et imprudents.